10月13日，人民銀行等17部委聯(lián)合印發(fā)《通過互聯(lián)網(wǎng)開展資產(chǎn)管理及跨界從事金融業(yè)務(wù)風(fēng)險專項整治工作實施方案》(下稱《方案》)。

《方案》根據(jù)《國務(wù)院辦公廳關(guān)于印發(fā)互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險專項整治工作實施方案的通知》精神，作為“通過互聯(lián)網(wǎng)開展資產(chǎn)管理及跨界從事金融業(yè)務(wù)”分領(lǐng)域的細化整治方案，雖在出臺前市場已有預(yù)期，并提前進行了一定消化，但《方案》中關(guān)于“實質(zhì)穿透”、“全面覆蓋”等監(jiān)管原則的確定以及明確的整治時間進度安排，彰顯防范監(jiān)管套利、消除監(jiān)管真空的態(tài)度和決心，一經(jīng)發(fā)布便引發(fā)刷屏效應(yīng)和多方解讀。

部分從業(yè)者認(rèn)為行業(yè)寒冬已至，甚至認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)金融在中國再無春天;但同時也有其他從業(yè)者認(rèn)為《方案》“堵邪路、開正路”，對于長期堅持按照資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的本質(zhì)規(guī)律及合規(guī)原則，規(guī)范經(jīng)營的互聯(lián)網(wǎng)平臺，借此贏得了厚積薄發(fā)的機會。

資管行業(yè)發(fā)展對推動金融市場化“功在當(dāng)下”

近年來，隨著金融改革日益深化，金融市場化步伐不斷加快。一方面，已初步形成包含主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板、新三板、地方股權(quán)交易中心在內(nèi)的多層次資本市場，使以銀行信貸為主的間接融資模式向股權(quán)、債權(quán)等直接融資模式轉(zhuǎn)變，一定程度上解決了資金投資渠道匱乏與實體經(jīng)濟融資難的問題，有力支持了“大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新”。

另一方面，由同業(yè)拆借市場、票據(jù)市場、債券市場、外匯市場、黃金市場等構(gòu)成的銀行間市場的發(fā)展，為金融機構(gòu)提供了豐富的銀行間市場交易投資品種，增強了金融機構(gòu)所持資產(chǎn)的流動性，并實現(xiàn)保值增值。

隨著各市場功能日趨完善，金融資產(chǎn)交易的廣度和深度不斷加大，推動包括銀行理財、信托、公募基金、私募基金、基金子公司、保險資管、券商資管、期貨資管等持牌資產(chǎn)管理機構(gòu)的業(yè)務(wù)，駛?cè)肓烁咚侔l(fā)展的快車道，并加快了利率市場化的步伐。

“互聯(lián)網(wǎng)+資產(chǎn)管理”模式對資管行業(yè)發(fā)展“利于長遠”資產(chǎn)管理機構(gòu)與投資者之間在法律上形成信托關(guān)系或委托代理關(guān)系。資產(chǎn)管理機構(gòu)通過對資產(chǎn)和客戶資金的經(jīng)營運作，為客戶提供金融產(chǎn)品的投資管理服務(wù)，使客戶獲得投資收益。

從現(xiàn)實發(fā)展情況看，一方面，傳統(tǒng)持牌資管機構(gòu)的目標(biāo)客群除了機構(gòu)投資者，主要集中在中、高端人群，服務(wù)半徑有限，尚不能滿足普羅大眾的金融服務(wù)需求，長此以往會加劇社會收入分配體系的兩極分化，與中央“多渠道增加居民財產(chǎn)性收入”和“使最廣大人民群眾公平分享金融改革發(fā)展成果”的精神不符。

另一方面，隨著全球低利率時代的到來以及行業(yè)競爭不斷加劇，資產(chǎn)端收益率持續(xù)下行，捕捉市場上收益率相對較高、風(fēng)險相對可控的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)愈發(fā)困難，呈現(xiàn)出“資產(chǎn)荒”。資管行業(yè)只有進一步提高經(jīng)營效率，降低交易成本，更加有效拓展獲客渠道，才能彌補由資產(chǎn)收益率下行對盈利帶來的負(fù)面影響，保證行業(yè)持續(xù)健康發(fā)展。

在此背景下，資管行業(yè)依靠技術(shù)進步的力量(包括移動互聯(lián)、大數(shù)據(jù)、智能投顧等)，在商業(yè)模式、產(chǎn)品設(shè)計、業(yè)務(wù)流程等方面推陳出新，構(gòu)建起更加多元、透明、高效的“互聯(lián)網(wǎng)+資產(chǎn)管理”生態(tài)鏈，大大降低了經(jīng)營成本，及時填補了市場需求空白，指明了未來發(fā)展方向，意義深遠：

第一，通過互聯(lián)網(wǎng)開展資產(chǎn)管理已是客觀存在的業(yè)態(tài)，其較低的服務(wù)門檻滿足了普羅大眾的理財需求，是普惠金融的有益實踐。

第二，利用互聯(lián)網(wǎng)媒介，建立豐富的應(yīng)用場景，無需過多的人力、物力，就能使信息快速、透明地觸達投資者，顯著降低交易成本，提升交易效率。

第三，線上交易加快了金融資產(chǎn)流轉(zhuǎn)速度，迅速將社會閑散資金引向有需要的地區(qū)和人群，優(yōu)化資源配置，助力實體經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級。

第四，線上平臺進一步提升了金融服務(wù)的安全性，比如傳統(tǒng)線下業(yè)務(wù)存在飛單(指銷售人員私下售賣不屬于該機構(gòu)管理的產(chǎn)品)，而線上平臺能夠更好地進行痕跡管理。

第五，線上平臺還可進一步打造專業(yè)的投研能力，包括對經(jīng)濟形勢的研判、大類資產(chǎn)的配置、階段性投資策略等，爭取在某一個或某幾個特定領(lǐng)域，形成對相關(guān)資產(chǎn)價值的清晰理解及良好的風(fēng)險控制能力，讓線上廣大投資者也能享受到過往只有私人銀行客戶才能享受到的專家級投資建議。

從“野蠻發(fā)展”到“疏堵結(jié)合”

依托互聯(lián)網(wǎng)媒介和金融科技的進步，資管產(chǎn)品的創(chuàng)新和傳播速度顯著提升。線上產(chǎn)品善用結(jié)構(gòu)化的方法，具備多種金融要素，并在互聯(lián)網(wǎng)財富管理終端呈現(xiàn)“客戶友好的”、“極簡的”形態(tài)，深受互聯(lián)網(wǎng)用戶的推崇。但是，這類產(chǎn)品所具備的多金融要素，分屬不同機構(gòu)監(jiān)管，在機構(gòu)分類監(jiān)管體系下，造成監(jiān)管制度難以快速落地。一些互聯(lián)網(wǎng)平臺游離于監(jiān)管體系之外，滋生了許多灰色地帶：

一是市場參與者魚龍混雜、良莠不齊。因缺乏從業(yè)者資質(zhì)認(rèn)證制度，大量不具備金融專業(yè)知識和從業(yè)經(jīng)驗的人員進入行業(yè)，并承擔(dān)重要職責(zé)，而資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)涵蓋銀行、信托、證券、基金、期貨等多個金融領(lǐng)域，對人才的金融素養(yǎng)要求甚高，需要長期金融實踐經(jīng)驗的積累。

二是投資者適當(dāng)性管理缺失，存在銷售誤導(dǎo)。一些互聯(lián)網(wǎng)平臺抱著“蠻干快上”的態(tài)度，用不實的收益率誘導(dǎo)投資者，絲毫不考慮投資者的風(fēng)險承受能力及產(chǎn)品巨大的兌付風(fēng)險，甚至引發(fā)了一些社會問題。

三是信息披露不充分、不透明，未能向投資者充分揭示投資全流程風(fēng)險，甚至為了兜售產(chǎn)品，刻意用模糊晦澀的語言誤導(dǎo)投資者。

四是交易各方權(quán)責(zé)利不明晰。資產(chǎn)管理方與產(chǎn)品銷售方定位模糊，甚至部分合同中不體現(xiàn)資產(chǎn)管理方，致使一旦出現(xiàn)風(fēng)險事件，難以追究相關(guān)參與方的責(zé)任。

以上種種亂象，充分印證了在長期金融壓抑的環(huán)境下，投資需求的堰塞湖亟待泄洪，而“互聯(lián)網(wǎng)+資產(chǎn)管理”模式正是在嚴(yán)密的金融監(jiān)管防洪堤上鑿開了一個通道，使積累已久的投資需求一觸即發(fā)地涌向互聯(lián)網(wǎng)平臺。

幸而《方案》的及時出臺，使日趨浮躁的市場冷靜下來，挽救廣大投資者利益免受滅頂之災(zāi)?？梢钥闯?，《方案》并不是一棒打死，而是疏堵結(jié)合、正本清源，鼓勵和保護有益創(chuàng)新，形成正向激勵，使良幣逐漸驅(qū)逐劣幣，讓線上資管業(yè)務(wù)切實遵循金融的客觀規(guī)律，繼續(xù)為普羅大眾財富增值和實體經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級做出更大貢獻。

打通“互聯(lián)網(wǎng)+資產(chǎn)管理”生態(tài)鏈的任督二脈

“互聯(lián)網(wǎng)+資產(chǎn)管理”的時代已至，但對于潮起潮落的市場，生態(tài)鏈的成熟還需時間修煉、進化。這既需要從業(yè)機構(gòu)真正從資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的核心出發(fā)，依靠專業(yè)的資產(chǎn)/產(chǎn)品管理能力和完善的投資者適當(dāng)性管理體系，確保合適的產(chǎn)品推薦給合適的投資者;也需要監(jiān)管部門審時度勢、與時俱進，建立符合互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新特點和市場需求的監(jiān)管長效機制。

在產(chǎn)品端，要由持牌機構(gòu)按照金融的方式采購資產(chǎn)、包裝資產(chǎn)、管理資產(chǎn);要明確牌照的準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，包括強大的股東背景、金融從業(yè)經(jīng)歷的專業(yè)人才、雄厚的資金實力等，做到“專業(yè)的人做專業(yè)的事”。在此基礎(chǔ)上，建立KYP(Know Your Product)體系，對產(chǎn)品進行全流程、動態(tài)化、覆蓋整個生命周期的風(fēng)險評估，明確產(chǎn)品風(fēng)險等級，為投資者適當(dāng)性管理打下堅實基礎(chǔ)。